7月，作為下半年的開局之月，表現(xiàn)并不好。最近公布的一系列數(shù)據(jù)，無論是固定投資增長情況、進(jìn)出口情況，或者是采購經(jīng)理人指數(shù)都不樂觀，讓人不禁對下半年的中國經(jīng)濟(jì)形勢憂心忡忡。

最讓人憂心的是央行公布的7月貨幣信貸數(shù)據(jù)。2016年7月M2(廣義貨幣)同比增速下跌1.6個(gè)百分點(diǎn)至10.2%,而M1(狹義貨幣)同比增速加快至25.4%，為7年半以來最高，M1與M2的增速剪刀差達(dá)到15.2%的歷史新高。M1和M2的剪刀差加大，反映了中國經(jīng)濟(jì)的困境——企業(yè)有錢卻無處投資。在這種情況下，政府的貨幣刺激很難再產(chǎn)生效果，放再多的錢出來也無法刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

不光是中國，目前全球經(jīng)濟(jì)情況都很糟糕。日本經(jīng)濟(jì)再怎么刺激也于事無補(bǔ)，"安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)"失去了昔日光環(huán);歐洲以釋放資金為目的的負(fù)利率計(jì)劃，反而引發(fā)了更高的儲(chǔ)蓄率以及對歐洲經(jīng)濟(jì)不安的情緒;美國雖然情況相對較好，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比預(yù)想的要差，混亂才導(dǎo)致特朗普之流有機(jī)會(huì)上臺(tái)。世界各國的經(jīng)濟(jì)增長都遇到了棘手問題，倘若此時(shí)全球各國還不協(xié)調(diào)行動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)就會(huì)走進(jìn)一個(gè)死胡同，發(fā)生強(qiáng)烈危機(jī)。

G20峰會(huì)原本可能是一個(gè)面子工程，但現(xiàn)在看來，G20很可能會(huì)變成一次由中國提議和主導(dǎo)、扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)頹勢的事件。

　從全球經(jīng)濟(jì)來講，G20可以成為一個(gè)契機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)存在扭轉(zhuǎn)乾坤的可能。此時(shí)的世界各國，不要太以意識(shí)形態(tài)或者戰(zhàn)略沖突樹敵，而是要化敵為友，形成朋友圈。目前的世界各國若想振興經(jīng)濟(jì)，單打獨(dú)斗是肯定不行的，必須要大家同心協(xié)力，求同存異。

世界各大經(jīng)濟(jì)體都自顧不暇，中國恰好可以抓緊時(shí)間發(fā)展自己。從這個(gè)角度說，總體國際環(huán)境對中國是有利的。這次會(huì)議中，中國可以充分發(fā)揮自己在推動(dòng)全球化和全球貿(mào)易以及穩(wěn)定國際金融秩序等方面的作用，并且?guī)ь^在共享經(jīng)濟(jì)、普惠金融等方面做出實(shí)事。

雖然有很多國家不喜歡中國，但也不能不承認(rèn)中國的地位，它的潛在影響力實(shí)際上在增強(qiáng)。如果中國帶頭走下去，更加重視經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，更加重視在國際上有禮有節(jié)地展示出領(lǐng)袖大國的風(fēng)范，推動(dòng)國際形勢好轉(zhuǎn)，將十分有利于中國未來二三十年的經(jīng)濟(jì)增長。

下半年雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長速度相對去年會(huì)減緩，但其他方面的改革尤其是金融改革將會(huì)真正邁出步伐。去年的股災(zāi)和人民幣貶值以及金融風(fēng)暴之后，中國學(xué)到了不少東西。即將開通的"深港通"，將滿足投資者多樣化的跨境投資及風(fēng)險(xiǎn)管理需求，推進(jìn)國內(nèi)資本市場的開放和改革，推動(dòng)人民幣國際化。

今年的10月1日是一個(gè)值得期待的日子，人民幣正式加入SDR，雖說短期影響不大，但長期意義將非常顯著。中國應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步堅(jiān)持金融改革和開放，堅(jiān)持人民幣國際化的長期戰(zhàn)略，讓人民幣成為真正的國際流通貨幣，甚至是成為避險(xiǎn)貨幣。

從目前的情況看，美元收益率很低，其他很多貨幣也靠不住，而人民幣收益率相對而言還是不錯(cuò)的。中國可以趁著加入SDR的東風(fēng)，創(chuàng)造一些國外投資者可以投資的人民幣產(chǎn)品，相比于美元百分之零點(diǎn)幾的收益率，人民幣收益率還是很可觀的。

如果美元、歐元區(qū)投資者都來換人民幣，無疑可以提高人民幣的國際持有率，提高人民幣地位。

7月份的數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好，但也不見得是壞事。上半年，通過幾次"權(quán)威人士"的講話，"不能再靠需求側(cè)刺激，而是要靠供給側(cè)改革"的思想已經(jīng)明確，可以預(yù)見，下半年基本不會(huì)再通過降準(zhǔn)降息或者讓人民幣貶值來達(dá)到刺激出口的目的，減少干預(yù)的可能性很大。只要不再把"保增長"放在第一位，而是真正把供給側(cè)改革放在第一位，這樣搞個(gè)幾年，所謂"固本強(qiáng)基"，后面事情就好做了，留有余地了。

雖然不會(huì)有降準(zhǔn)降息，但是市場上流動(dòng)性很多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)又不太好，沒有地方可以投資，所以一部分資金會(huì)進(jìn)入資本市場，下半年的股市應(yīng)該會(huì)上揚(yáng)。一旦金融心態(tài)穩(wěn)定了，就會(huì)給市場造成"財(cái)富效應(yīng)"的幻覺，一定程度上能刺激消費(fèi)。(財(cái)富效應(yīng)指某種財(cái)富的累積存量達(dá)到一定規(guī)模后，必然產(chǎn)生對相關(guān)領(lǐng)域的傳導(dǎo)效應(yīng)或者是控制效應(yīng)。)

我對下半年的投資建議是注意控制尾部風(fēng)險(xiǎn)。今天的全球經(jīng)濟(jì)，從實(shí)體上講是大分化，從貨幣政策上講是大寬松，但結(jié)果可能帶來大風(fēng)險(xiǎn)。全球今年已經(jīng)發(fā)生了好幾次尾部風(fēng)險(xiǎn)，英國脫歐就是其中之一。從個(gè)人理財(cái)角度來說，還是要分散投資，不是說一下子把所有的股票和房子都賣掉，或者都變成黃金，而是每樣都要有一些配置，相對比較安全，同時(shí)又能有比較好的收益。

投資者切忌太貪心，相對于美國和歐洲的負(fù)利率，中國的投資收益能達(dá)到4%-5%安全的收益已經(jīng)很好了。只要人民幣相對比較穩(wěn)定，財(cái)富效應(yīng)還是存在的。

至于樓市，今年下半年不大可能出現(xiàn)去年下半年那樣的瘋狂上漲。去年下半年樓市的一波瘋長至今讓人心有余悸，對樓市的刺激為的是保證GDP增速達(dá)標(biāo)。而今年上半年GDP增速已經(jīng)達(dá)到6.7%了，決策層心里踏實(shí)了，有底了，因此不太會(huì)再刺激房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的熱度會(huì)降下來一些。

當(dāng)前樓市的風(fēng)險(xiǎn)還處于高位，蘊(yùn)含巨大泡沫，個(gè)人認(rèn)為此時(shí)不宜再進(jìn)行房地產(chǎn)投資，因?yàn)榈目赡苄员葷q的可能性更大?，F(xiàn)在的房地產(chǎn)需要注意的一個(gè)情況是，接盤的都是具有剛性需求的老百姓，投資者大多已經(jīng)退出了。這是一個(gè)非常壞的現(xiàn)象，全世界都有類似的情況，富人越富，機(jī)會(huì)越多，最后接下爛攤子的都是窮人，要承擔(dān)泡沫，承擔(dān)通貨膨脹，承擔(dān)貨幣貶值。

很多人擔(dān)心中國會(huì)不會(huì)出現(xiàn)日本那樣房地產(chǎn)泡沫破裂的情況，我認(rèn)為目前還不會(huì)。中國和當(dāng)時(shí)的日本不太一樣，日本已經(jīng)是一個(gè)發(fā)達(dá)國家，發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)不大，而中國還有很多發(fā)展余地。比起日本政府，中國政府手里的資源多得多，雖然救市的難度會(huì)越來越大，但關(guān)鍵時(shí)刻還是能頂住。

但是，政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控要萬分謹(jǐn)慎，事實(shí)已經(jīng)證明，即便像中國政府這么強(qiáng)大的政府，也控制不了金融市場的變動(dòng)局面，本想控制人民幣匯率，讓它慢慢貶值，沒想到它一瀉千里;本想讓股市緩慢上漲和緩慢下跌，結(jié)果上漲和下跌都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)學(xué)，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)走到今天已經(jīng)不是凱恩斯主義跟貨幣主義了，而是理性預(yù)期學(xué)派，預(yù)期成為一個(gè)最重要的變量，管理預(yù)期比管理匯率、管理通貨膨脹更加重要。